债市要闻
【个人消费贷款贴息政策实施方案公布，多家银行响应】
8月12日下午，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，其中提到，2025年9月1日至2026年8月31日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款（不含信用卡业务）中实际用于消费，且贷款经办机构可通过贷款发放账户等识别借款人相关消费交易信息的部分，可按规定享受贴息政策。对于单笔5万元以上的消费，以5万元消费额度为上限进行贴息。政策到期后，可视实施效果研究延长政策期限、扩大支持范围。中国农业银行、浙商银行发布公告称，自2025年9月1日起，对符合要求的个人消费贷款实施贴息。
【财政部、央行等九部门印发 《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》】
财政部、中国人民银行等九部门印发 《服务业经营主体贷款贴息政策实施方案》，同时符合以下条件的贷款可享受贴息政策：一是由经办银行向餐饮住宿、健康、养老、托育、家政、文化娱乐、旅游、体育8类消费领域服务业经营主体发放。二是在《提振消费专项行动方案》公开发布之日（2025年3月16日）至2025年12月31日期间签订贷款合同且相关贷款资金发放至经营主体。三是贷款资金合规用于改善消费基础设施和提升服务供给能力。经营主体指符合《中华人民共和国市场主体登记管理条例》规定，在我国境内以营利为目的从事经营活动的自然人、法人及非法人组织。民办非企业法人的养老服务机构同等享受贷款贴息政策。四是政策到期后，可视实施效果研究延长政策期限、扩大支持范围。
【“平台出清”进行时，4589家企业已退平台，17省明确公布“平台退出”计划】
政策持续传递稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务的信号，要求有力有序有效推进地方融资平台出清。财联社据相关渠道最新统计，截至目前，全国共有4589家退出融资平台企业，近期共有17省明确提出“平台退出”计划。财联社梳理注意到，我国城投退平台过程经历了三次小高峰，分别是2015年、2019年和2023年，退平台数量分别为1528家、584家和735家，2023年一揽子化债政策发布当年达到高峰，2024年退平台数量明显减少。分区域看，本轮退平台非重点省份进度明显快于重点省份，业内人士称，或因重点省份隐债规模大，化解进度滞后所致。此外，鉴于较多平台未发债且无公开信息，退平台亦无需公开征求意见，实际退平台数量更多。
【国有AMC再发ABS，创新不良资产处置方式，今年不良ABS发行已增长73%】
今年以来，不良资产ABS市场发展迅猛。财联社据wind统计，前7个月，不良资产ABS已发行408.07亿元，同比增长73%。不过，当前不良资产ABS的发起人主要是银行，AMC鲜有参与。近日，中国长城资产管理有限公司（简称“长城资产”）再度发行了一单不良资产ABS。业内人士预计，随着不良资产处置难度加大，资产证券化有望在AMC不良资产处置中发挥重要作用，不良资产ABS市场的产品也将进一步丰富。业内人士指出，近年来受宏观环境等因素影响，不良资产处置难度加大，仅仅依靠资产增值难以获得处置收益，如何通过不良资产主业保持盈利是AMC探索的重点。随着不良资产规模扩大、资本市场逐渐成熟、AMC不良资产投行化运作能力提升，资产证券化有望在不良资产处置中发挥重要作用。
【城投点心债表现分化，2地县级平台债券单周跌超8%，4省13债涨幅超1%】
城投点心债市场延续“资产荒”逻辑，收益率整体下行，多数债券价格上涨，但区域分化加剧。财联社据相关渠道统计，上周（截至8月7日）江西贵溪、湖北赤壁等地县级平台债券暴跌近9%，与安徽乡村振兴主题债券的强劲上涨形成鲜明对比。上周纳入监测（样本）的476笔城投点心债中，281笔价格上涨，194笔下跌，74笔债券收益率超10%，涨跌比例约1.45:1；波动个券集中于山东、江苏、安徽区域。此外，城投点心债收益率下行趋势显著，1年期以内投资级卖盘收益率降至4.8%以下，短端利率压缩；AAA担保券报价普遍跌破5%，部分低至4.5%-4.8%。就热度来看，上周364D品种交投最活跃，伊川财源、信阳宏信等主体询价频繁，票面利率集中于6.5%-8%区间。
【特区建发“白武士”折戟：19亿入股、50亿接盘，仍难阻华南城清盘结局】
曾经被誉为商贸物流巨头的华南城（01668.HK），公司股价如今在0.107港元戛然而止。华南城日前公告称，香港特别行政区高等法院于2025年8月11日作出清盘令，并委任富事高咨询有限公司周伟成及潘路洋为共同及个别清盘人。此举标志着，华南城控股有限公司正式进入清盘程序。以资产规模计，截至2024年底，其总资产规模为875亿元，总负债高达609亿港元。该公司由此成为继恒大之后，截至目前最大的内房清盘案例。这一决定源于花旗国际提出的清盘呈请，核心原因源于，华南城未能偿还2024年4月到期的3.06亿美元债务。尽管数月谈判，重组方案仍未获得债权人足够支持。业内人士认为，华南城被清盘，成为房地产高歌猛进时代逐渐落下帷幕过程中，市场出清的又一个注脚案例。
【这家科创债主体上半年利润下滑超9成，存续债10亿】
近日，广州海格通信集团股份有限公司（SZ.002465）披露2025年半年报。报告显示，2025年上半年公司净利润大幅减少，上半年归母净利润仅251.38万元，同比大幅下滑98.72%。截至报告期末，公司存续债券为1只科创票据，余额10亿元。资产负债方面，截止2025年中，海格通信总资产201.28亿元，总负债71.37亿元，其中有息债务36.11亿元，资产负债率35.46%。联合资信此前评级报告指出，公司综合毛利率持续下降，但无线通信板块和北斗导航板块毛利率保持在较高水平，整体债务负担仍属较轻，偿债指标整体表现良好，融资渠道畅通。
【合肥建工再入票据逾期名单，今年已被申请破产，资产负债率达127%】
合肥建工集团有限公司（简称“合肥建工”）再度被列入票据逾期名单，但此前受某大型房企的债务危机影响，合肥建工的麻烦远远不止于此。根据上海票据交易所最新披露的持续逾期名单，合肥建工被列入其中。截至2025年7月末，合肥建工票据承兑逾期余额2.14亿元，累计逾期发生额12.68亿元。今年3月，合肥建工已被申请破产，资产负债率高达127%，已严重资不抵债。合肥建工还连带上级公司发生债务风险，造成巨额亏损。据企业预警通，合肥建工近一年还有31条被执行人记录，被执行总金额5459.79万元。另外，企业共有489起终本案件，执行标的总金额10.20亿元，未履行比例91.34%。
【中国恒大退市高杠杆扩张“盛宴”散场】
中国恒大8月12日晚间发布公告，公司于2025年8月8日收到联交所发出的信函，基于公司未能满足联交所对其施加的复牌指引中的任何要求，且股份一直暂停买卖并未于2025年7月28日之前恢复买卖，联交所的上市委员会根据上市规则第6.01A(1)条已决定取消中国恒大的上市地位。在中指院企业研究总监刘水看来，中国恒大退市，反映出房地产企业风险正在通过市场化、法制化方式出清。“此前，根据市场表现及相关规则规定，已经有蓝光发展、新力控股、中天金融、泰禾集团、阳光城等10多家出险上市房企退市。此次恒大退市，在行业的预期之中，是房企风险出清的延续，未来仍不排除有其他出险上市房企退市。”刘水称。
【美国CPI同比涨幅低于市场预期交易员加大下月降息押注】
周二美股盘前，美国劳工统计局公布的数据显示，7月通胀年率与前月一致，未如预期那样继续反弹。具体数据显示，美国7月消费者价格指数（CPI）环比上升0.2%，与预期一致，较前一月放缓了0.1个百分点；同比涨幅维持在2.7%，市场原先预期会上升至2.8%，结束近两个月的反弹势头。剔除波动较大的食品和能源价格后，7月核心CPI环比上涨0.3%，与预期一致，前一月该数据为0.2%；同比涨幅加速从2.9%至3.1%，高于市场预期的3%，上一次达到这一水平还是在2月份。数据公布后，交易员们押注美联储将在今年晚些时候剩余的三次会议上降息，与数据公布前一致。芝商所“美联储观察”工具显示，9月降息25个基点的概率涨至90%上方。
【欧美贸易协议引发担忧德国8月经济信心指数大幅下跌】
德国8月经济信心指数大幅下跌，结束了此前连续三个月的回升趋势，再次引发对该国增长前景的担忧。数据显示，德国8月ZEW经济景气指数下降18点至34.7，远低于市场预期的小幅回落至40的水平。该指数7月强势反弹，录得52.7，是自2022年2月以来的最高水平。德国8月ZEW经济现况指数同样恶化，从上月的-59.5降至-68.6，低于预测的-60。数据下滑反映了市场对德国第二季度疲弱表现的担忧，以及对美欧贸易协议的质疑。美国和欧盟上月达成贸易协议，美国从本月开始对欧洲商品征收15%的基准关税。这一税率约为此前平均关税（4.8%）的三倍。除了15%的基准关税外，美国仍对来自欧盟的钢铁、铝、铜征收50%的高额关税（金属关税为全球普征，并非仅针对欧盟）。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，8月12日以固定利率、数量招标方式开展了1146亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1146亿元，中标量1146亿元。Wind数据显示，当日1607亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼461亿元。
信用债事件
■正兴隆房地产：因存在重大不确定事项，“21绿景01”、“21绿景02”自8月13日开市起停牌；
■“25山西文旅MTN003”申购期间出现投资人撤标情况，撤标规模0.2亿元、申购价位达3%；
■潍坊国资投资控股与潍坊国资管理集团正进行战略重组；
■中国银行：拟发行300亿元TLAC非资本债(债券通)，附不超200亿元超额增发权；
■深交所：终止审核淮北相诚城运管理10亿元私募债项目；
■中交城投：“25交城01”票息确定为1.99%，“25交城02”取消发行；
■中诚信亚太：首次授予江苏方洋控股“Ag”长期信用评级，展望“稳定”；
■深交所：终止审核声赫保理-涅兴1-10期ABS项目，申报规模15亿元；
■中诚信亚太：基于商业原因，撤销重庆北碚园林“BBBg-”的长期信用评级。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行，DR001上行0.18BP报1.3162%】
周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行0.18BP报1.3162%，7天期上行0.4BP报1.4444%，14天期下行1.45BP报1.4688%，创2023年1月以来新低；1月期下行4.0BP报1.46%，创2022年10月以来新低。
银行间回购定盘利率多数持平。FR001涨1.0个基点报1.36%；FR007持平报1.46%；FR014持平报1.5%。
银银间回购定盘利率多数持平。FDR001持平报1.32%；FDR007持平报1.45%；FDR014跌2.0个基点报1.48%。
【利率债|财政部印发服务业贷款贴息政策方案，国债长端收益率继续上行1.5bp左右】
周二，国债期货30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约持平，2年期主力合约跌0.02%。
银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250011收益率上行2.2bp报1.713%，10年期国开债活跃券250210收益率上行2.6bp至1.816%，30年期国债活跃券2500002收益率上行2.85BP至1.9495%。
业内人士指出，中美关税继续延期并未造成太大预期差，债市仍然主要受到权益市场“反内卷”行情的压制，早盘30年国债期货下跌至117.9元附近，对应期限的国债利率上行约2bp。下午市场对买断式逆回购的期待叠加5年期有买入量放大的迹象，国债收益率上行幅度收窄。期货收盘后，财政部发布服务业贴息政策，30年国债收益率突破日内高点上行至1.974%。
【信用债|信用利差多数有所收窄，全天成交1026.57亿元】
周二，信用债多数下跌，中债各期限中短期票据收益率多数有所上行，信用利差多数有所收窄，全天成交1026.57亿元；“24金桂01”涨超5%，“22昭阳债”涨超4%，“22万科04”跌超3%。
AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.45个基点报1.6805%；3年期收益率上行1.58个基点报1.8362%；5年期收益率上行1.68个基点报1.9523%。
AA+级中短期票据中，1年期收益率上行0.45个基点报1.7305%；3年期收益率上行1.58个基点报1.9262%；5年期收益率上行1.68个基点报2.0623%。
涨幅超2%的信用债共2只，其中“24金桂01”、“22昭阳债”、“24美的置业MTN005”涨幅居前，分别涨5.15%、4.25%、1.73%，分别成交2044.17万元、54万元、20355.4万元。
跌幅超2%的信用债共2只，“22万科04”、“24文蓝01”、“22金潼债”跌幅居前，分别跌3.17%、2.1%、1.98%，分别成交65.53万元、3107.55万元、4010.72万元。
共128只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23山西建投MTN006”、“23晋控Y1”、“23鲁钢铁MTN009”收益率居前，分别为8.28%、8.06%、7.76%，分别成交3017.49万元、13446.59万元、14093.03万元。
【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨6.1个基点报4.624%】
周二，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨6.1个基点报4.624%，法国10年期国债收益率涨5.3个基点报3.407%，德国10年期国债收益率涨4.7个基点报2.742%，意大利10年期国债收益率涨4.5个基点报3.528%，西班牙10年期国债收益率涨4.1个基点报3.297%。
【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌2.93个基点报3.727%】
周二，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌2.93个基点报3.727%，3年期美债收益率跌2.50个基点报3.703%，5年期美债收益率跌0.70个基点报3.824%，10年期美债收益率涨0.97个基点报4.291%，30年期美债收益率涨3.13个基点报4.882%。
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